大咖研习社|国泰基金胡智磊：2024年冬季利率债市场展望

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汽车产业，特别是新能源汽车领域，正处于高速发展的关键时期。这是一个技术密集、资金密集型的行业，企业需要在研发创新、产能扩充、市场拓展等方面投入巨额资金。从全球范围来看，汽车企业资产负债率普遍较高。国际上，福特、通用、大众等车企的负债率长期处于高位，如福特负债率达 84%，通用汽车为 75%，大众为 70%。国内主流车企吉利控股、长城汽车、长安汽车等负债率也在 60% - 70% 区间。与这些同行相比，比亚迪 77% 的负债率处于正常范围，并没有偏离行业常态。

在进一步深入剖析负债结构后，我们发现，截至2023年末，比亚迪向金融机构得借款、以及在资本市场发行的债务只有303亿元，有息负债在总负债占比只有5%，超过90%负债为无息负债。这些无息负债主要包括未到期的供应商货款、即将发放的员工薪酬、尚未缴纳的税费，以及合同负债。换句话说，比亚迪的绝大多数负债并不需要支付利息。

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在过去的3年里，以新媒体投放作为主要发行方式的微短剧行业，于中国互联网领域异军突起，在短时间内便占据了300多亿的市场份额。但快速发展也带来了鱼龙混杂的现象，诱导充值、低俗营销等问题开始显现，盗版更是屡禁不止。另一方面，随着微短剧数量的井喷，许多生产方不得不依赖情绪卡点、投流来获取观众，以致“卷”出了利润率低的窘境。在这一背景下，从行业到观众，都期待着新的模式出现。

兴趣意味着商业价值，但并非只有氪金一条路。付费看剧出现问题，那免费看剧是否可行？在主打免费短剧的红果短剧APP上线之后，这个问题的答案愈发清晰。首先免费看剧模式对盗版形成了“降维打击”。过去人人体育官网，用户对“免费”的需求映射在了盗版上，现如今免费短剧模式的形成，用户有了更好的选择，也足以让“盗版短剧市场”溃败。其次，在发行与变现端，相较于商业投放+付费充值，自然流量+广告变现模式为内容方带来的收入占比正在逐渐增大，促使短剧版权方尝试通过免费模式寻求更稳定高效的变现路径。最后在至关重要的内容质量上，免费短剧需要通过广告变现来获得收益，倒逼内容生产者必须更加注重点击率、完播率、播放时长等数据人人体育官网，更考验短剧内容本身的品质。而内容在免费之后，观众的选择权也更加扩大，自然而然对内容的品质愈发挑剔，赛马机制无疑能够促使短剧精品化趋势加速。

在免费模式之中，内容决定市场，短剧从业者必须成为长期主义者，拉长短剧生命周期，获得更多商业流量、收益、内容预算，为创新优质精品内容创造更高的环境。更多优质创作者积极生产人人体育官网，再以优质内容吸引更多用户，在这样的行业正向循环中，一批精品短剧很快就能脱颖而出。就拿《重回永乐大典》来说，该剧主要讲述了一位古籍修复学员在偶然发现了残缺的《永乐大典》之后，努力完成古籍修复工作的故事，完整展示了古籍修复这项“冷门绝学”，探讨了文物保护背后的意义。《永乐大典》是中华民族的文化瑰宝，古籍保护与修复是一个复杂的系统工程，古籍修复师是一个普通但不平凡的职业……这些温暖的要素通过免费短剧的形式表现出来，有利于更多观众品读先人智慧，感受中华文化的博大精深。在行业风气从浮躁逐渐走向可持续发展之后，以红果短剧为代表的平台具备海量版权资源及自制能力，也就更能制作出优秀短剧奉献给观众。